Coinbase：加密经济的“网景时刻”？
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新浪科技讯 北京时间4月14日早间消息，据报道，美国加密货币交易所Coinbase周三上市时将会获得极高的估值。但在具体如何对该公司进行估值这个问题上，10个专家会有10个不同的答案。
这是因为Coinbase目前的业务几乎完全依赖于比特币和以太坊的走势。该公司第一季度营收约为18亿美元，净利润约为8亿美元。
过去一年，这两种加密货币价格分别飙升逾800%和1300%。因此，身为美国投资者最常用的加密货币购买平台，Coinbase也在同期实现了9倍的增长。
就在Coinbase即将上市之际，该公司最近在私有市场获得了大约1000亿美元的估值（基于全流通计算），立刻跻身全美估值最高的85家公司之列。
在Coinbase上市前夜，投资者要回答一个关键问题：如果一家增长异常、不确定性巨大且没有官方总部的公司，与华尔街向来看重的市销率和市盈率等关键指标存在冲突，会发生什么情况？
“给任何一家创业公司估值都很有挑战，但我认为Coinbase这样的估值问题复杂度还远高于此。”投资公司Apeira Capital创始合伙人纳塔利·黄（Natalie Hwang）说。她目前并不持有该公司股票。
预测加密货币的价格并非易事，这种资产经常发生双向剧烈波动，这也导致Coinbase在招股书中罗列了多达27项风险。其中包括投资者信心、负面报道和社交媒体评论、监管问题和与技术有关的服务中断。
正是因为Coinbase对应的底层资产如此难以确定，对盈利质量、客户留存和获客效率等基本面指标的分析并不会带来多大收获。Coinbase的布道者们也并没有在这方面花费太多时间。
相反，他们纷纷在展望一幅诱人的未来金融图景：金融中介将会消失，区块链会成为主要的交易渠道。网子商务、旅行、购房等在线市场将会使用各种加密货币将买卖双方连接起来，而区块链则会充当记录所有事实的平台。
Coinbase称之为“加密经济”，这个词在它的招股书中出现多达163次。他们预计将会诞生一个软件驱动的支付、贸易和P2P交易世界，充分利用区块链为一切都赋予独立识别码。
如果Coinbase的设想真能实现，该公司就将在互联网的重大改革中扮演核心角色。大概只有几家互联网先驱企业才可堪与之媲美，包括率先向个人用户提供网络浏览器的网景、开创互联网零售行业的亚马逊和建立在线社交网络的Facebook。
投资公司Fifth Era和Blockchain Coinvestors管理合伙人马修·勒·莫勒（Matthew Le Merle）认为，将Coinbase的估值与比特币关联，就好比在早期根据图书销量对亚马逊进行估值，或者像几年前根据预订房间数对Airbnb进行估值一样。
“你根本不考虑比特币的波动、交易费和营收。”勒·米勒说，他的公司专门研究加密货币，并且通过投资一些风险投资基金持有Coinbase的股票。“你首先应该问的是：当今世界的数字货币和资产的利润池是什么？在这样的环境下，换手金额会达到数万亿美元。”
比特币仍是当下重点
无论未来如何演绎，至少在今年，Coinbase的营收还是取决于交易额，而交易额当下仍与比特币的价格密切相关。Coinbase目前根据交易金额收取交易费。
该公司在上周发布的第一财季业绩中表示，其月交易用户（MTU）达到610万。倘若加密货币价格上涨，今年的MTU可能达到700万，这也是Coinbase最激进的预测。按照中等程度预测，假设加密货币市场走平，其MTU大约为550万。如果是最保守的预期，即加密货币价格下跌，MTU则会降至400万。
Coinbase质疑者认为，随着越来越多的竞争对手采用激进定价模式，这种收费方式可能会面临挑战。例如，最近火爆的股票交易应用Robinhood就不收取加密货币交易费。
股票研究公司New Constructs在上周的报告中写道，Kraken、Gemini和币安企业将会蚕食Coinbase未来的费用收入，引发价格战——这一幕已经在股票交易市场上演。根据该公司的分析，Coinbase的估值应该为为189亿美元，较当前估值缩水81%。
“随着加密货币市场成熟，Coinbase的高利润率必然吸引更多企业参与竞争，而该公司的竞争地位也不可避免地遭到蚕食。”New Constructs写道，竞争对手“可能会提供更低的交易费，甚至完全不收取交易费，以此抢占市场份额。”